Ο Trump 2.0 εισάγει αβεβαιότητα στις οικονομικές προοπτικές, με προτάσεις πολιτικής που ενδέχεται να έχουν αντισταθμιστικά αποτελέσματα. Οι οικονομολόγοι της Citi σημειώνουν ότι ο Τραμπ ήταν κατηγορηματικός στη ρητορική/πολιτική κατά την πρώτη του θητεία, αλλά τελικά απέφυγε ενέργειες που θα ήταν σοβαρά ανατρεπτικές. Αναλυτικά, όπως σημειώνει η αμερικάνικη τράπεζα, για την Ευρώπη, οι βασικοί τομείς εστίασης περιλαμβάνουν: τους δασμούς, την άμυνα, την ενέργεια και τη δημοσιονομική πολιτική.
Κίνδυνος 1: Δασμοί Οι δασμολογικοί κίνδυνοι ήταν ένας από τους κύριους μοχλούς της υποαπόδοσης στην Ευρώπη τους τελευταίους μήνες. Πώς θα επηρεάσουν οι δασμοί την ευρωπαϊκή οικονομία και τα εταιρικά κέρδη;
Ο πραγματικός δασμολογικός συντελεστής των ΗΠΑ πιθανότατα θα αυξηθεί κατά περίπου 5% το 2025 (από 2,5% επί του παρόντος). Αυτό θα ασκήσει ανοδική πίεση στις τιμές των ΗΠΑ και θα αποτελέσει αποπληθωριστικό σοκ ζήτησης στο εξωτερικό.
Οι οικονομολόγοι της Citi πιστεύουν ότι ένας προτεινόμενος δασμός 10% των ΗΠΑ θα μείωνε την αύξηση του ΑΕΠ της Ευρωζώνης κατά 0,3 ποσοστιαίες μονάδες. Όσον αφορά τις μετοχές, εκτιμά ότι ένας ευρύς δασμός 10% πιθανότατα θα μείωνε κατά 1-2% τα ευρωπαϊκά κέρδη ανά μετοχή EPS. Αυτό ο αριθμός αντιπροσωπεύει τόσο την έκθεση των εσόδων στις ΗΠΑ όσο και την παραγωγική ικανότητα με έδρα τις ΗΠΑ. Αν και ο άμεσος θεμελιώδης αντίκτυπος των δασμών θα πρέπει να είναι σχετικά περιορισμένος, αυτό εξακολουθεί να παίζει ρόλο στις προβλέψεις για το ευρωπαϊκό EPS, επισημαίνει η Citi, για αυτό και η εκτίμηση της είναι χαμηλότερη από τη μέση εκτίμηση του consensus. Οι ευρωπαϊκοί τομείς που ενδέχεται να επηρεαστούν περισσότερο αρνητικά από τους δασμούς περιλαμβάνουν τα αυτοκίνητα, την τεχνολογία και τη βιομηχανία, σύμφωνα με αναλυτές της Citi.
Σε περίπτωση που οι δασμοί αποδειχθούν πιο διαπραγματεύσιμοι από ό,τι αναμένεται, αυτό θα μπορούσε να αποτελέσει θετικό άνεμο για τη συνολική ευρωπαϊκή αγορά.
Κίνδυνος 2: αποδόσεις ομολόγων: Το παγκόσμιο sell-off των ομολόγων περιορίστηκε μετά από καθοδικές εκπλήξεις για τον πληθωρισμό ΗΠΑ. Ενώ τα επιτόκια θα μπορούσαν να παραμείνουν ευμετάβλητα βραχυπρόθεσμα, οι υπεύθυνοι στρατηγικής της Citi βλέπουν ότι οι παγκόσμιες αποδόσεις των ομολόγων θα κινηθούν χαμηλότερα από εδώ και πέρα. Οποιαδήποτε χαλάρωση των πιέσεων στην αγορά ομολόγων θα πρέπει να είναι υποστηρικτική για τις ευρωπαϊκές/παγκόσμιες μετοχές.
Παράλληλα, όπως προσθέτει η Citi, το sell-off των ομολόγων ήταν ωστόσο μια υπενθύμιση των κινδύνων από την αστάθεια της αγοράς ομολόγων. Σε αυτό το πλαίσιο, εξετάζει προηγούμενα sell-off ομολόγων που μοιάζουν με την πρόσφατη εμπειρία για να δει πώς επηρεάζουν ευρωπαϊκές μετοχές. Όπως διαπιστώνει η Citi, όταν οι αποδόσεις αυξάνονται λόγω της βελτίωσης της ανάπτυξης, οι κυκλικές ευρωπαϊκές μετοχές τα πηγαίνουν καλά τόσο σε απόλυτους όσο και σε σχετικούς όρους. Οι αυξήσεις των αποδόσεων που σχετίζονται με τον πιο επίμονο ή τον αυξανόμενο πληθωρισμό είναι πιο προβληματικές.
Κίνδυνος 3: Δολάριο — Μαζί, η αβεβαιότητα της εμπορικής πολιτικής και οι υψηλότερες αποδόσεις των ομολόγων έχουν μεταφραστεί σε ισχυρότερο δολάριο. Και ένα ισχυρότερο δολάριο μεταφράστηκε περαιτέρω σε υπεραπόδοση της αγοράς μετοχών των ΗΠΑ έναντι των υπολοίπων. Στο μέλλον, μια αλλαγή στην πορεία ανατίμησης του δολαρίου πιθανότατα θα είναι το κλειδί για μια πιο βιώσιμη ηγεσία στην Ευρώπη.
Οι στρατηγοί αναλυτές της Citi FX πιστεύουν ότι η επιθετική ρητορική γύρω από την ορκωμοσία του Τραμπ θα μπορούσε να δει άλλη μια άνοδο 1-2% στον δείκτη του δολαρίου. Ωστόσο, η ευρύτερη μακροοικονομική ιστορία μπορεί να έχει μεγαλύτερη αρνητική συνέπεια δολάριο μεσοπρόθεσμα, εν μέσω πιθανών ανατιμολογήσεων της στάσης της Fed, μεταξύ άλλων παραγόντων. Η σφοδρότητα των εμπορικών πολέμων θα είναι φυσικά ένας βασικός παράγοντας αλλαγής.
Η Citi σημειώνει ότι η ισχύς του δολαρίου τείνει να ευνοεί περισσότερους αμυντικούς ευρωπαϊκούς τομείς, ενώ η αδυναμία του δολαρίου θα ήταν θετική για τους κυκλικούς κλάδους. Γενικά προτιμά τους κυκλικούς κλάδους σε μεσοπρόθεσμη βάση, με overweight στάση στον κλάδο της ευρωπαϊκής τεχνολογίας, τα πολυτελή αγαθά και του βασικούς πόρους.
Καταλήγοντας, η Citi επισημαίνει ότι η συνεχιζόμενη αβεβαιότητα πολιτικής ανοίγει την πιθανότητα αστάθειας της αγοράς μετοχών στο μέλλον. Ωστόσο, με δεδομένη την εκτίμησή της για την ανθεκτική παγκόσμια ανάπτυξη και τη χαλάρωση των πιέσεων στις τιμές, υπάρχουν οι προϋποθέσεις για περαιτέρω κέρδη στην αγορά μετοχών φέτος. Στοχεύει σε άνοδο 10% για τις ευρωπαϊκές μετοχές μέχρι το τέλος του έτους, παρά τις συντηρητικές παραδοχές της για την αύξηση του EPS λόγω των τιμολογιακών κινδύνων. Προτιμά τους κυκλικούς τομείς που έχουν υποαποδώσει, αλλά παραμένει πιο προσεκτικοί στους τομείς κοινής ωφέλειας και μικρής κεφαλαιοποίησης, καθώς παραμένουν σχετικά πιο εκτεθειμένοι σε κινδύνους που σχετίζονται με τα επιτόκια και τις αποδόσεις των ομολόγων.
ΠηγήCapital.gr
